投资顾问对“利得盈”股票基金双重优选理财产品的投资报告

一、           本月组合表现

2009年9月末，股票基金双优产品信托账户资产净值合计为57787.54万元，资产单位净值为0.9714元，本月收益率为-13.44%，沪深300指数收益率为-24.22%，账户本月净值受到较大的损伤。其中股票类资产市值14683万元，占净值比重为25.4%；股票型基金资产市值2124万元，占净值比重为3.67%。

二、           市场回顾与投资总结

1、市场回顾

美国8月ISM指数从7月的48.9上升至52.9，进入了50以上的扩张区，高于市场预期。IMF上调了09和10年全球经济增长预期，预计全球GDP09年下降1.3％，10年增长2.9％。经济数据表明一系列宽松、货币和财政政策可能已经帮助世界经济走出衰退。

但是，8月美国失业率上升至9.7％，高于市场预期9.5％，为过去26年来最高，IMF预计美国失业率10年将达到10％。ISM服务业指数仍处于50以下，表示占据美国经济总量90％的服务业仍处于萎缩状态。因此，盖特纳表示：“现在谈论退出策略为时尚早，要走得路还很长。”

8月基于对资产价格泡沫和未来通胀压力的担心，中国监管部门对货币政策进行了实际上力度较大的收缩，强化资本充足率的要求，严格信贷流向监管，各大行自行实行贷款额度控制。信贷资金收紧对资本市场的流动性产生快速而巨大的冲击，并且使投资者对未来政策的预期产生一定程度的困惑，进而对经济复苏的稳定性以及是否会出现二次探底等问题产生了分歧，而实体经济反馈的数据也部分印证了大家的担心。

8月沪深300暴跌24.22％，为历史第二大单月跌幅，基本回到6月初的水平。此前领涨的周期性行业在这次下跌中也是损伤惨重，跌幅都在20％以上；而医药、食品、农业等板块体现了较好的防御性。

2、投资总结

股票投资

8月份市场单边下跌的走势超出了市场的预期。 7月 29日 大幅波动后三部委举行新闻发布会，强调政策的连续性。本组合管理人亦判断趋势未变。但随后的市场走势与草根层面的调研显示，实际上政策是“名松实紧”，本组合管理人遂降低仓位，控制风险；尤其减持了周期性行业，仅保留较低的稳定类行业的股票仓位。

基金投资

本月主要采取风险风范的策略，对高风险产品进行较大力度减持，遗憾的是市场调整的速度和力度远超预期，操作上不够坚决。

三、市场展望与投资策略

1、市场展望

经济：在基建投资和房车消费拉动下已经复苏；政府投资拉动效应逐渐弱化情况下私人投资（地产新开工）能否接过来以及房地产的金九银十效应能否重现成为近期需要高度关注的信息。而出口回升的幅度预计会逐渐提高。

资金：从极度宽松转为中性，如信贷控制持续，将逐渐转变为偏紧的状况因此需要密切跟踪政策走向。

估值：沪深300静态PE 23X，PB 3X，目前主要券商预期09年盈利增速为15%，2010年为18%。10年期国债收益率为3.5%。比较来看，目前估值处于中性水平，既非显著低估，也非显著高估。

市场判断：经过8月份大幅下跌，在国庆维稳的氛围中，市场短期可能振荡，深跌之后应有反弹；中期趋势不太明朗，但今年年底、明年年初信贷再放松、从而市场再走强的概率更大。

2、投资策略

接下来，我们将在专户投资决策委员会的指导下稳健运作，具体如下：

股票策略

谨慎投资，适度控制风险，争取把握一段反弹机会。行业方面侧重于跌幅较大的强周期行业、稳定的消费类行业等。

基金策略

继续保持现有仓位，更加侧重优选风险程度较低的品种，在不稳定的市场环境中以期获取相对稳定的回报。