月度业绩表现

截至 2010年 4月 30日 ，中国建设银行到期第三方保本浮动收益型理财产品单位净值为1.0093 元。

成立以来单位净值走势图

市场回顾

国际范围来看，全球经济复苏的趋势日趋明朗，美国劳动力市场企稳好转的趋势就可进一步得到确认，3 月份美国新房销售折年数为41.1万套，环比大幅上升27%，美国房地产市场复苏动力也显著增强；虽然欧洲仍然受到希腊债务危机困扰，德、法等主要经济体的复苏态势仍然比较明朗。

4月国内经济增长继续维持高位。当月中国制造业采购经理指数（PMI）为55.7%，比上月上升0.6个百分点，显示制造业仍持续回升。固定资产投资增速虽然回落在26-28%，但是地方政府投资意愿仍然强劲，新开工项目和投资稳步推进；加工贸易出口好转，贸易逆差规模逐渐缩窄。信贷投放速度放缓，M2同比增速有望回落到21%左右的水平。

1、债券市场

4月债券市场先抑后扬，在悲观预期修正和房贷新政的推动下，走出一小波反弹行情。4月初3年期央票重启引发市场悲观预期，债市震荡走低，但随着央票利率的继续持平，缓解了市场紧缩预期，而房贷新政的推出也加速了债市的上涨。中债总财富指数单月大幅上涨0.69%，各期限债券全面开花，中短期和长期债券均获0.6%以上的收益；企业债、金融债和国债分获单月涨幅冠亚季军，收益率均在0.6%以上。

2、股票市场

4月针对房地产的调控政策频出，导致地产股及相关银行、建材、机械等行业类股票大幅下跌。而货币政策方面，央行行长和央行报告不同以往的对总价格水平的关注，更是引发市场加息的预期，也加重了市场对流动性和实体经济的担忧，一定程度上加重了市场短期的震荡。

当月市场下跌7.67%，仅有医药生物维持4.23%的正收益，电子元器件、有色金属、采掘、农林牧渔、信息设备等行业跌幅较小；房地产与家用电器、建筑建材、化工、黑色金属等地产相关行业跌幅居前。风格指数上看，中小盘总体涨幅居前但月底经历快速调整，大盘股略输指数，前期活跃股跌幅较大。

操作回顾

债券部分维持中性久期配置，以央票、信用债和3年期金融债为主，期限结构保持梯形配置，对于部分交易所信用债进行了付息日前避税处理，获取稳定收益，同时为组合流动性服务。积极进行新股申购，在银行间回购利率上行过程中，加大了逆回购操作力度。

股票部分组合变化不大，整体仓位从11.42%上升到13.39%。4月份A股市场出现了较大的回调，我们坚持自己的价值投资和长期投资策略，对部分行业地位稳固、估值合理的股票略有增持，对周期性品种适度进行了减持。

市场展望

5月份我们维持经济热、政策紧的观点。经济继续在潜在增长率之上运行，为了防范经济过热风险的加大，政策仍有可能进一步紧缩。但考虑到房地产政策调控的力度超出预期，我们认为政府先对政策效果进行观察之后再考虑出台新的紧缩政策。

1、债券市场

信贷和CPI依然是影响债券走势的核心因素，信贷投放直接影响银行体系可投债市的资金，CPI直接考验央行加息判断与货币政策方向。预计5月份贷款投放仍然保持在略低于市场预期的状态，CPI环比略有上行，但是仍然在3%以内，央行短期内仍然以回收流动性为主，利率手段的运用仍然会相当谨慎。

债券市场在前期上涨之后，期限息差、信用息差均已经低于历史均值，延迟加息的预期已经得到充分反应。伴随信用债供给的增加和CPI的逐步走高，预计债券市场继续大幅上行动力不足，短端仍然存在一定的上行压力。

2、股票市场

市场经历过4月的下跌后，预计将有一个估值的短期修复过程，但在流动性收紧和经济结构转型的背景下，市场整体估值水平的提升空间依旧有限，结构分化将依旧是未来的发展方向。

投资策略

1、债券投资策略

考虑到货币政策收紧和CPI上行影响，债券市场的反弹持续的可能性不大，随着市场对于加息预期的进一步升温，债券市场仍然并不乐观。从期限来看，2年左右的久期承受风险较低、静态收益较高。

基于上述判断，在债券投资方面我们仍将维持中性偏短久期配置，以子弹型配置策略为主，灵活调整债券组合的占比，调整组合结构，关注组合流动性。

2、股票投资策略

我们将坚持一贯的投资策略，即用产业资本的眼光看待证券市场，以企业成长前景指导投资品种选择，以市场估值水平指导交易决策。因此对于一些经得起历史检验的消费服务类公司，我们敢于在市场暴跌的时候增持；对于周期性公司，我们仔细研究确认是长期反转拐点后也予以适度增持；同时尽量回避估值偏高、市场噪音较大的品种。如一季报所述，我们将坚定执行“自下而上”的选股策略，透过纷繁的宏观和市场表象，通过基本面深入研究和不同观点PK等方式寻找价值低估的长期投资标的。我们坚信，证券投资的收益最终来源于产业领域。